记者 王健平 香港报道

股市上风云变幻，翻手为云覆手为雨。个股的起伏跌宕，除宏观经济因素的影响外，企业内部的管理等因素也是重要原因。香港人把上市公司出问题形象地称为“爆煲”。

    据香港有关媒体的报道，近来不少专家结合香港股市一些具体案例会诊“爆煲”现象，指出公司在“爆煲”之前已有诸多蛛丝马迹，提醒股民要重视这些征兆，提早采取应对措施。

征兆一：频换管理层和核算师。当上市公司在短时间内，不断调换管理层和核算师，意味着公司可能已经出现危机。东泰证券研究部联席董事邓声兴说，一家公司更换核算师是正常的事，但若在短时间内不停转换，该公司则可能出现问题。

以上市未到3年就遭勒令停牌的艾克国际来说，虽然业务表现一直平稳，但公司核算师和公司高层却在短期内接二连三地辞职和更换。今年2月5日，该公司遭勒令停牌，原因是监管部门未能接触公司管理层(办公点人走楼空)以澄清其股价异常变动的原因。

    征兆二：公司前景过分“亮丽”。凯基证券董事邝民彬指出，若公司的边际利润与同行相比，表现过分突出，则意味着公司的运作可能隐含重大危机。

以欧亚农业为例。欧亚在2002年7月上市，在同年9月时，该公司宣布半年营业额高达5亿元人民币，纯利急升一倍多至2．1亿元。当时就有市场人士表示，主要业务为栽培和生产花卉以及农业产品的欧亚，能在半年内净赚2亿多元，实在令人费解。其实，欧亚除积极发展“荷兰村”进行农业经营外，还包括住宅、主题公园、地产和旅游等，项目十分广泛。瑞银华宝就此质疑荷兰村的价值，呼吁投资者要注意管理层的非上市业务会影响上市公司。最后，欧亚在2002年9月停牌。若欧亚不在今年5月1日前提交一份使香港联交所满意的重组方案，还要承受被除牌的厄运。

    征兆三：配股款项不翼而飞。公司被银行追讨欠款或集资款项不翼而飞，都是企业出现问题的明显征兆。

数码库在2001年12月上市，配售1亿股新股，原应在12月底收取2060万港元款项，但到最后仍有1000万元尚未收取，且公司在2002年4月才得知，最后款项不翼而飞。然后数码库不断有高层人士离任，而在2002年5月，汇丰银行向数码库追讨一笔300多万元的款项，公司前主席也遭追130万元。

由于失款事件，该公司须延期公布业绩。最后数码库在2002年5月14日突然停牌，港交所认为事态严重，对此展开调查。

    征兆四：公司产品未获认可。仔细翻阅招股书的内容，也可觉察公司业务问题的端倪。有时上市公司的产品和业务，需要得到有关部门的批准，才能继续运作，而企业也会在招股书中列明批核的情况。

以化妆品为主要业务的富丽花.谱，在2002年2月上市，但不足4个月，便被揭发其公司有65％的产品仍未能在内地取得卫生许可证，由此严重影响公司的发展和运作。其实早在集团招股时，招股书只列明。旗下品牌已通过，地方分销商分销系列产品，却没有透露产品取得许可分销进程的详情。之后，公司的行政总裁以及有的非执行董事在没有任何解释的情况下辞职，使公司前景更不明朗。最后，富丽花.谱在去年5月停牌。

征兆五：派高息掩饰现金不足。邓声兴指出，在正常的情况下，盈利若有增长，现金流也会相对增加。但是一些公司会在上市前派高息，借此制造足够的现金流出，结果会出现营业额高，但现金水平低的现象。所以单看公司的盈利表现，并不能反映公司真实的业务状况。

以富昌国际为例，该公司在上市前大派股息。富昌上市前的现金只有300万元，该公司在1998年派息400万元；在2000年和2001年前9个月，又分别派息3650万和1300万元，派息率高达118％和42.6％。富昌在2002年12月16日停牌，原因为联交所没能联络管理层澄清股价敏感资料。其后该公司公布，其若干会计和总帐被廉政公署扣查。

征兆六：交投量异常变动。

广兴国际股价一直在低位徘徊，成交淡静，最低时日成交只有四、五万股。但到去年6月，其股价突然从0.89港元急升至1.29港元，不足2个月内累计升幅近45％。期间公司4度应要求发出成交量不寻常的通告，广兴在去年6月16日和7月15日，交投急增至5038万股和2474万股，但公司仍称不明其因。直到今年2月26日，广兴被勒令停牌，待公布股价敏感消息。其后证实公司高层涉嫌行贿分析员。一欧资证券行分析员在2月推介广兴，把目标价调高至2.31港元，较当时1.56港元市价高出48％；又预期纯利将大升等，而广兴股价随即再度炒高。

    征兆七：夸大营业额。部分上市公司管理层，不惜夸大营业额，以求企业成功上市挂牌。

腾达智能2002年在港上市，上市不足1年，在去年6月9日，由于发出股价敏感通告而停牌。其后证实，该公司主席等高层，被廉政公署拘捕，涉嫌欺诈。廉署调查显示，有关人士涉嫌接受贿赂，作为夸大公司在1999年至2001年间的营业额，以获得在联交所上市的报酬。在涉嫌操控公司股价之外，还被怀疑挪用公司大量资金。

征兆八：股价无故暴升。

莱服资本在去年10月17日被证监会勒令停牌。从2002年上市以来，该股股价从招股价0.18港元，急升至停牌前的1.34港元，1年半累积升幅达6.4倍。

去年8月，该公司被揭发有46％的股权被13名股东持有，连同主要股东的持股量，其他股东持股量不到10％。该股去年10月停牌前报1.34元，较9月底公布每股资产净值0.145港元溢价8.24倍。市场人士指出，投资基金的业务应与资产净值相关，股价最多只会出现轻微溢价。

专家还指出，曾有“上海首富”之称的周正毅，入主上海地产仅1年，该公司便告出事，至今仍然停牌。这家公司在“爆煲”之前，一样有迹可察，如大股东先后减持套现、股价大幅波动以及管理层突然辞职等。

香港证监会经常以“投资涉及风险”提醒股民，在买卖股票前应多观察和分析，以便对公司有更深入的了解，并评估自己可承担的风险。如发现公司有不寻常的问题，希望投资者应能采取积极应对措施，尽量减少不必要的损失。

                                             来源：中国证券报